小编：11月28日上午，莲花资产管理有限公司管理合伙人洪先生在2026年展望峰会上表示：
11月28日上午，在“2026年展望峰会”上，莲花资产管理有限公司管理合伙人洪浩、上海半下投资管理中心创始合伙人李蓓、著名经济学家付鹏进行了罕见的同台对话。投资作业代表总结要点如下： 李蓓：1、这种水平的资本投入人工智能是不可持续的。这么大的投入能单次申请成功吗？这还没有发生，但将来有可能发生。 ……然而，它在财务上和股价方面是否可持续是一个大问题。我们不知道是6个月还是16个月结束，就像贵州的基础设施投资花了5到10年一样。展望未来，人工智能不一定是今年利润的最大推动力，但可能是压舱石。 2. 泡沫很难追踪，即使是最好的交易者也可能无法摆脱泡沫。你c可以这样评价：如果德鲁肯米勒做不到，为什么你可以？ 3. 黄金不仅会上涨，而且永远不会下跌。从1980年左右到2000年左右，由于央行两次大规模抛售黄金，黄金经历了长达20年的熊市。因此，央行买卖黄金是长期解释金价的主要变量。 4、近期俄罗斯央行抛售黄金是一个重要的提醒和信号。就我个人而言，我曾经将黄金作为我的投资组合的一部分，但最近我将其出售。 5、未来国际社会可以逐步增加人民币储备，部分替代黄金和美元储备。这意味着，如果类似于上次黄金熊市的早期阶段，情况可能会重演。每10年或20年就会出现一次所谓的经济危机吗？ 6、以美元计价的黄金不太可能贬值，以人民币计价的黄金可能会贬值。因此，虽然您可能不会赔钱持有黄金，您可能会错过牛市和市场。我会。 7、（关于100万元如何配置）我觉得现在不应该去追泡沫资产的浪潮。无论年龄大小，财富都是一样的。我希望人们更多地关注“寒冬里开的花”。洪浩： 1.当金价达到每盎司4500美元时我就卖出了。在4500点，我们明确告诉投资者，黄金是一个巨大的价格动量泡沫，不可避免地会破裂。投资黄金的机会暂时结束了。 2. 人民币汇率被严重低估。还会继续被打压吗？我不这么认为。否则，国际社会将无法承受。 3.今年很多人忽略了一个重要板块：大宗商品和矿业股。事实上，它的利润比AI行业还要高。 4、（100万元如何分配）有的公司是做价值板块、大宗商品、人工智能的美国以外的研究和开发。为什么不看看这些机会呢？最简单、最直接的配置方式就是购买能让你晚上睡觉的资产。付鹏：1.说到资本市场，主要是生产力问题。问宏观经济，主要问题是生产关系失衡。目前这两个项目正在并行进行，并将于明年继续实施。基本上，技术生产力是主要关注点。年底，大家开始讨论AI是否存在一定的泡沫，但这并不影响大方向。我的答案很明确。用左手拿起原材料。右手处理生产力和宏观经济。不要因为经济压力大就认为股市出了问题。两者之间并不矛盾。 2.近几个月的变化是因为ins的淡出过去几年支撑黄金的制度力量。俄罗斯和乌克兰还在交战吗？地缘政治会继续加剧吗？中美在韩国的会谈说明了什么？ 3、“老邓百万”这个例子，答案在天平的另一边。目标是寻求红利和稳定。年轻人，如果有100万，不会投资股票，而是买一把蝴蝶刀，或者在货币圈签200个永续合约……他们会这样做。中产阶级如果是这样，我们建议您先还清抵押贷款。班委会再次总结了三位学长的意见。谈到黄金，三大公司的看法基本一致。李蓓先生近期选择卖出，洪浩先生也在金价4500美元/盎司时卖出，认为黄金投资机会暂时结束。然而，鉴于纸币的偿付能力令人怀疑，他坚持ll建议将黄金和白银，特别是白银，配置到投资组合中。付鹏指出，近年来支撑黄金的制度性因素近年来逐渐消退。对于是否存在AI泡沫，李蓓含蓄地表达了对AI领域的担忧，认为尽管巨额资本不断投入，但其产生的现金流的真正回报有限，这种状况很难长期维持。洪浩则更直接，称其为“大泡沫”，我们应该投资。当泡沫达到顶峰时，回报是辉煌的，但不是每个人都能到达顶峰。付鹏认为，AI领域可能存在一定泡沫，但这不会影响整体方向。李蓓现有的档案中还有很多“寒冬花开”的例子。他列举了各大建材企业和核心房地产企业为例，指出这些蓝色企业电子芯片企业在行业寒冬中逆势悄然崛起。以下是投资功课课程（微信ID：touzizuoyeben）代表整理的精华分享给大家。
提高生产率是当前市场主流，明年是“十五五”开局之年。傅先生，您认为明年的宏观经济政策会怎样？付鹏：目前的建议非常好。如果从宏观的经济框架来看当前的内部形势，其核心是生产能力和生产关系。我国经济面临的主要矛盾是生产关系错配，即产能过剩、有效需求不足。去年年中，大多数学者在诊断国内经济问题时都提出了这一点。去年9月出台了类似的政策，自然大家都来分析问题、提出解决方案。但当时我们认为这些政策更多的是覆盖面和覆盖面。他还表示，都是为了搞好经济，并没有有效解决核心矛盾，就是生产关系的矛盾。我认为这个问题今年甚至明年还会继续存在。房地产问题、有效需求不足、产能过剩、行业进入和人口问题属于同一个完整框架。因此，这一国内问题仍将是明年经济最重要的压力点。另一方面，包括中国在内的世界各地的生产力正在提高。正如去年诺贝尔经济学奖获得者阿塞莫格鲁先生所强调的那样，这是一个完整的循环，即生产力与生产关系之间的循环。以及技术进步的作用。技术进步能解决经济问题吗？我们希望明年能看到很多辩论。这是因为，目前，许多投资者拥有大量资产生产力相关的科技股，无论是美股还是A股。这往往会导致“屁股决定头”，但由于我拥有科技股，我相信目前的错配问题肯定会通过技术进步得到解决。这里需要说明的是，虽然技术很重要，生产力的提高也很重要，但生产关系的矛盾并不会因为技术的进步而得到彻底解决。在某些阶段，技术进步可能会进一步加剧这种差异。例如，去年我介绍了自动驾驶汽车的例子。我们不否认技术进步，但在自动驾驶真正付诸实践时，我们必须考虑到当前社会的就业和劳动工资关系。此时，您会发现，太早到达可能会出现问题，而太晚到达可能会带来好处。因此，当今的市场以生产率的提高为主导。当被问及在资本市场中，主要问题是生产力。问宏观经济，主要问题是生产关系失衡。目前这两个项目正在并行进行，并将于明年继续实施。
技术生产力是主旋律。主持人：您说您对明年的科技股不是很乐观。您认为哪些行业会相对稳定？付鹏：从根本上来说，技术生产力是主要问题。从全球范围来看，这条主线自2016年第一次世界贸易战以来就已观察到，并随着行业的生命周期而演变。 2015-2016年处于早期阶段，2020年开始出现泡沫迹象。2022年泡沫破灭，估值回调，年底出现ChatGPT，2023年开始AI成为主要清晰技术线。这是一个完整的行业生命周期。没问题。有一些细节。例如，在第年底大家都开始讨论AI是否存在一定的泡沫，但这并不影响大方向。所以我的答案很明确。左手关注生产力，右手关注宏观经济。不要因为经济压力大就认为股市出了问题。两者之间并不矛盾。
从长远来看，美国对人工智能的投资不一定可持续。主持人：李蓓先生，您明年最看好哪个领域？李蓓：当我听到傅先生的故事时，我非常兴奋。我也就你谈到的两个方面谈谈我自己的看法。第一个是生产力或人工智能。人工智能目前在美国引发了资本投资狂潮，类似的情况也在中国发生，但规模要小得多。正如傅总所说，为什么美国经济在加征关税、逐步降低关税的情况下，仍表现出强劲的韧性？赤字？重要支撑将是人工智能资本投资产生的真实需求以及人工智能股市上涨支撑消费的财富效应。展望未来，这意味着什么？这可能不是一个很好的比喻，但有很多相似之处。目前美国对人工智能的投资与几年前中国地方政府基础设施的投资非常相似。所有这些都美观大方，无疑将惠及消费者和公众，提高生活水平，提高效率。例如，我的家乡贵州省有许多美丽的桥梁，促进了当地的交通和旅游业。每个人都会受益并且看起来非常美丽。然而，与公司承担的债务负担和支持债务所需的利息支付相比，这所带来的现金流改善可以忽略不计。目前，美国的AI投资也处于类似的情况。这意味着拥抱之后资本投资（部分通过债务）几乎没有现金流回报。我完全同意它增加了人类的效用并创造了进步。但从金融和商业角度看，与当时贵州省的基础设施投资没有本质区别，长期难以持续也难免。
人工智能不一定是今年利润的最大推动力，但它可能会成为一个拖累。主持人：您认为AI股是否存在泡沫？李蓓：我可以肯定地说，这种密集的资金投入是不可持续的。如此大的投入是否会导致个人申请成功？这还没有发生，但将来有可能发生。然而，目前主要公司市值的上涨不太可能证明这一点。首先我想说，生产力从长远来看是非常好的，对人类有积极的影响，但是它是否是可持续的？从财务和股价的角度来看，能否实现是一个大问题。我们不知道是6个月还是16个月结束，就像贵州的基础设施投资花了5到10年一样。但目前市场上存在很多讨论，包括竞争环境和技术方向的变化，导致相关市场产生很大混乱。其他专家也许能够提供更详细的分析，但我认为值得考虑我提供的整体情况。此外，在过去的一年里，人工智能仅受益于更高的资本支出和更强的财富效应。诸如增加员工等缺点尚未确定。但现在它开始出现了。硅谷出现了大规模裁员（针对低级程序员），硅谷房价较今年高点下跌了近10%。财富效应开始逆转，劳动力替代出现，劳动力市场压力增大。资本投资正如预期的那样，经济增速也开始放缓。因此，展望未来，人工智能不一定是今年盈利的最大推动力，而是一个拖累。这就是我所说的生产力。
人工智能存在巨大的泡沫，但如果没有投资，泡沫就不会发生。当泡沫达到顶峰时，你的回报将是最辉煌的。主持人：我想问一下洪浩，您对AI行业有何看法？洪浩：这是一个巨大的泡沫，每个人都知道。如果你问任何专家人工智能是否是一个泡沫，他们可能会告诉你，它实际上比2000年的互联网泡沫要低一些，所以还没有那么糟糕。这相当于说你现在很好，因为最坏的情况还没有到来。这类似于癌症是晚期还是中晚期的问题，但它仍然是一个泡沫。主持人：如果是泡沫的话，投资不是更好吗？洪浩：我们不能不投资。我应该说什么？如果您是美国的指数投资者如果你今年不投资七只顶级科技股，你的表现基本上会不佳。按市值加权，其他 493 只股票基本持平。作为投资者，你不能不投资。因为每个人都承诺。泡泡最精彩的地方就是最后阶段，当所有人都失去理智，冲上去的时候，泡泡布加加速冲向顶峰，奖励也是最光荣的。但并不是每个人都能实现。主持人：如果不想冒大风险，明年应该投资什么？洪浩：今年很多人忽略了大宗商品和矿业股等重要板块。事实上，它的利润比AI行业还要高。与此同时，如果你看看美国，今年非美国价值股上涨了 50%。还有股息股、低波动、低估值、高股息板块。比如，今年以来中资银行股已经上涨了50至60点，而且波动幅度并未太大。n 大。持有体验比大盘科技股好得多。然而，人工智能技术这些领域之外的机会却很少被讨论，每个人都对人工智能着迷。都说人工智能将改变生产力和生活，但最大的改变可能是自动生成大量内容的能力，以前意味着一个人可以做两个人的工作，但现在一个人可以做四个人的工作。除此之外，没有什么特别不同的地方。主持人：李总，如果你觉得人工智能风险太大而不投资，那你应该投资什么？李蓓：我觉得很有趣。我比较含蓄地表达了我对AI的担忧，但洪先生更直接，直接说这是一个巨大的泡沫。其实去年这个时候，我在这次会议上就直接推荐了一只ETF——港股通央企红利ETF。当我来到这里调查时，我发现今年数量增长了27%，而沪深300仅增长了一半左右。这是我去年送给读者的一份很好的礼物，波动性非常低，持有体验非常好。去年它符合“三七”条件，市盈率低于7倍，股息率为7%，PB约为0.7。现在可能会下降到“三六”左右（股息率在6%左右，PE和PB略有上升）。但我认为它仍然处于舒适区，并且仍然是中美当前主要资产类别中收益率相对较高的类别。在困难时期，这是一个“运气不佳”的领域。我目前不直接推荐这只ETF，除了它包含的银行股。相反，我们建议使用类似的想法来寻找市盈率低、市净率低且在商业周期底部表现出风险承受能力的实力雄厚的公司。主持人：除了银行股之外，还有很多国企的销售都有所提升。低市盈率、低PB和高股息。丽贝：是的。主持人：有没有非国有企业？李蓓：不都是国有企业。有一群植物，可以说是“寒冬里盛开的花朵”。例如，有建材用的水暖水龙头，其市场份额约为20%。由于当前房地产和基础设施环境的衰退，该行业的大多数公司都遭受损失。第二名的公司净利润率略高于1%，第三名的公司净利润率为6%，出现亏损。这意味着，即使行业恶化，利润也不会继续下降，因为其他公司已经在亏损，如果亏损扩大到现金流水平，就会倒闭。行业收缩的影响将通过尾部企业的整合来体现。大公司的利润率将得到维持，他们的利润将得到维持。市场份额将扩大。最新的季度报告显示，由于股价上涨和减值费用降低，该公司的盈利开始同比增长。当行业经历寒冬、大部分同行亏损时，公司开始实现利润扩张。净利润率已从6%的区间回升。这些公司的市盈率仍然只有个位数。主持人：但是这个行业被低估是不是有什么原因呢？丽贝：完全正确。我的意思是，一年有四个季节吗？现在是冬天吗？我们能肯定地说这个行业永远不会有春天吗？假设冬天持续下去，公司将能够保持毛利率，扩大市场份额，拓展国外市场，实现更高的销售额和利润，每年派发近10%的股息（作为一家优质公司，即使在行业底部也能提供高ROE）工业）。这是否意味着即使在寒冷的冬天您也可以获得福利？春天到来的时候，会不会有什么惊喜呢？花园里开满了鲜花。洪总刚才提到了一些矿业公司。两年前，我在类似情况下买入了两只矿业股。当时我购买了电解铝水龙头，但等不及这个行业的繁荣（因为房地产）。我们可以实现近10%的股息收益率和行业最低的ROE。自收购以来，由于新能源和电网需求带来的经济状况改善，股价已翻了两番。但那一刻，正如你刚才所说，一切都感觉很便宜，很合理。但那个春天即将来临。对于上述建材、管道企业来说，春天可能要到明年下半年才能到来。
我不同意“股市是经济晴雨表”的观点，推荐哑铃结构。主持人：付先生，请问您还好吗？g 您认为房地产冬天会持续吗？付鹏：从我的角度来看，目前的讨论并不矛盾。几年前我提到“加权配置”，是因为股市包含三个变量：与生产力（技术进步）相关的估值成分、李先生提到的价值成分以及制度变迁带来的制度红利。这是基本结构，宏观经济学只是其中的一部分。付鹏：我特别不同意股市是经济晴雨表的观点。数据显示，股市反映的是全要素生产率，包括生产率、经济性、股利等。哑铃形配置是一个典型特征，其中包括美国股票，最底层是现金或股息等资产。近年来，中国的核心也变成了哑铃结构，其中最底层是央企红利。在中国，这些也是源于制度变迁。前几年，国资委要求不少央企提高股息率，导致权重以下的资产贝塔形成。今年7月4日以来的超额阿尔法回报来自于贝塔和超级阿尔法，无论是美股还是AE股票。这个超级阿尔法肯定不是宏观经济的一部分，与仍处于等待阶段的经济问题（例如人际关系问题、消费问题）相关。上面提到的超额收益来自于生产力（美股是22年后开始的）。这样就形成了哑铃形组合。这很简单。如果您的风险偏好较低，请在哑铃底部施加过多的重量。然而，如果你根本不遵循阿尔法，它就不会起作用。正如洪提到的，不减持科技股也会带来问题。但是，如果您对总分配和超额重新分配非常积极，反过来，您可能会遇到波动性过大的问题。尤其是2022年之后，随着人工智能的发展，我们已经到了一个临界点，答案是未知的。这与20年前的情况类似，当时一些学者应该研究中国“要想富，先修路”的大规模基础设施建设是否是一种浪费，或者汽车是否会消失。我想说的是，在不同的时期，一切问题的答案都是不同的。当讨论中国现在的道路建设是否是一个大问题时，每个人都会关注债务。然而，事实证明，20年前，汽车还在路上行驶。我们现在在哪里？在“基础设施”类别中，NVIDIA在2022年完成了从估值到价值的转变，至少道路建设已经开始。现在，在第二个节点上，今年四季度以来讨论最多的就是我们展示了即将上市的估值和市值。高速公路在建设，但后面有车吗？作为投资者，这一点很难判断。最好的方法就是“遵循它”。当我坐在这里时，我现在能说的就是服从。然而，对于整个系列，我们建议使用哑铃设置。
顶级交易员可能无法逃脱泡沫的顶峰。李蓓：关于泡沫最经典的表述来自于索罗斯（宏观对冲的鼻祖，我们的前辈和偶像）。 “当我看到泡沫时，我就会买入，”他说。但他的弟子德鲁肯米勒在2000年走出了互联网泡沫，然后认定这是一个泡沫，并回购了互联网。他很快达到了巅峰，却遭遇了职业生涯最大的损失。这表明追随泡沫是非常困难的，即使是最好的交易者也不一定能取得胜利。你可以这样评价：如果德鲁肯米勒做不到，为什么你可以？主持人：洪总，除了AI股之外，今年还有哪些股票上涨得不错？ H翁浩：黄金上涨约60%，白银上涨约80%，轻松跑赢人工智能。主持人：没有生产力，没有任何好处。这反映了什么？洪浩：这反映了纸币和信贷发行，特别是美元信贷发行的更广泛的宏观背景。甚至股市的上涨也有部分原因是对纸币贬值的担忧，这导致人们将钱换成股票（因为收益是名义上的）。通常，当通货膨胀较高时，名义利润迅速上升，股票价格表现良好，但实际利润通常要低得多。因此，今年黄金表现非常强劲。过去25年，持有黄金的回报远远超过标准普尔500指数的回报，更不用说白银了。这些都是很多人忽视的大背景。人工智能是改变生产力的重要工具，但市场往往过度评估其短期影响。目前至少有10种主要的m语言模型手机，中国也有很多，但没有一个是盈利的。 OpenAI 的表现越来越差，甲骨文、微软等相关公司……微软较榜首下跌了约 25%，NVIDIA 市值较榜首损失了约 10 亿美元（目前约为 40 亿美元）。谷歌遥遥领先。
纸币的可靠性越来越差，其组合应该是金银，尤其是银。洪浩先生：市场倾向于高估社会变革对社会的短期影响，而低估其长期影响。二十多年后，我们仍然享受着互联网泡沫时期安装的光纤和其他基础设施。因此，没有必要把自己局限于某个已经爆发的特定领域。 ¿NVIDIA 40亿市值还会增加多少？在通货膨胀的帮助下，它可能会翻倍，但总体情况是纸币变得越来越不可靠。时间因此，每个人的投资组合中都应该有黄金和白银，尤其是白银。主持人：最近黄金价格上涨很快，尤其是近期。有泡沫吗？洪浩：你说什么？尤其是在有新卖家的市场中。对于美国市场参与者来说，黄金的价值被低估。每个人都认为那是5000年前的事。巴菲特称其为“野蛮时代的遗迹”。因此，美国所有基金都减持黄金。这是第一点。但游戏也有新玩家。第一个是中国人民银行。大约有100家银行。他们以0吨的速度积累了黄金持有量。其次，中国消费者看到金价上涨并迅速积累资金（例如，为未来的婚礼购买手镯）。今年最后一个月，金价上涨了约 1,000 美元/盎司，涨幅显着。因此，中国和中国央行正在买入。三是货币稳定。 stablecoi 有两种选择ns。它与美元、美国债券还是贵金属挂钩？如果我是稳定币的首席执行官，我会选择黄金和白银，因为美元的长期趋势是明确的。展望未来，去年我可能是市场上唯一对今年美元表现持悲观态度的人。最终，越来越多的人会同意美元、美股、美债将长期保持强势。很多人没有意识到，过去10年，美国以外的市场（今年非美国市场一直很强劲），除了今年的表现，实际上已经跑赢了美国市场。这是一个很好的例子。那些大家都关注的板块，如果市场集中的话，回报就不会那么理想。再比如，如果美国市场估值达到目前水平（历史上四次，包括这次），未来10年的回报率将非常低（个位数）。这可能不是指2026年，而2026年也许不会崩溃，但未来10年的平均回报率肯定会是个位数，并且会超过通货膨胀。
李北：我卖黄金了。俄罗斯央行最近的黄金销售是一个重要迹象。主持人：李先生，您认为黄金在投资组合中应该扮演什么角色？李蓓：今天纯属巧合，我无意坐在“领先”一边。在howTo gold中，我也想表达lead的观点。我看过很多国外银行和国内机构的长期黄金价格模型，但我认为中金公司赵立博士的模型是最好的。本研究将黄金的长期实际价格（根据通货膨胀调整）与三个因素进行比较：央行黄金购买、财政赤字和消费者信心作为主要解释变量。该模型显示，与黄金的隐含价格（去年是合理的）相比，当前的黄金价格被显着高估。当然，仅仅因为股票被高估并不意味着我t会立即下降。请记住，黄金永远不会上涨，也不会下跌。从1980年左右到2000年左右，由于央行两次大规模抛售黄金，黄金经历了长达20年的熊市。因此，央行买入和卖出黄金是长期解释黄金价格的主要变量。过去两年，中国人民银行大量购买货币，其他央行也进行了一些购买。然而，最近这个因素开始发生变化。大约两个月前，菲律宾央行主动宣布出售黄金（虽然菲律宾是个小国，所以黄金并不重要）。一个月之内，俄罗斯央行宣布将开始出售黄金。俄罗斯黄金储备高于中国，位居世界第五。如果我们回顾20年的黄金销售周期，我们可以看到，在20世纪70年代后期，黄金储备的替代国家货币储备是在《牙买加协定》框架内谈判达成的。许多国家开始出售黄金作为外币。第二轮是亚洲金融危机，东亚国家、瑞士、澳大利亚等经历了货币压力和外汇储备损失，纷纷抛售黄金以支撑本国货币、补充外汇储备。黄金因此经历了长达20年的熊市。回过头来看，现在大家都怀疑美元的价值，但不承认人民币的国际价值。如果我们的经济真正走出通货紧缩，大家就会发现人民币被严重低估了。从购买力角度来看，人民币目前被严重低估。与此同时，贸易顺差也为人民币币值提供了有力支撑，每月经常项目顺差约为500亿美元。一旦市场出现当人民币稳定了（确实是初步稳定了）和对中国经济的信心逐渐恢复的时候，你会发现一个明显的差距。人民币在国际贸易协定中的份额远小于中国的贸易额，在储备资产中的份额更小。因此，国际社会可以逐步增加人民币储备，部分替代黄金和美元储备。这意味着类似于上次黄金熊市早期阶段的情况可能会重演。每10年或20年就会出现一次所谓的经济危机吗？那么，各国会出售黄金来支持外汇储备吗？不一定是中国。假设目前世界上黄金储备最多的国家是美国，其黄金储备比任何其他国家都多得多。特朗普总统表示，如果美国人工智能泡沫破灭且 defBdg，他个人将考虑出售黄金et icit 已经太高而无法继续扩张，但您还没有采取行动，因为您不需要这样做。届时美国会成为最大的黄金销售国吗？在苏联解体前后，当其大国地位下降时，他也做了同样的事情。我并不是危言耸听，但俄罗斯央行最近抛售黄金是一个警告，也是一个重要信号。就我个人而言，我曾经将黄金作为我的投资组合的一部分，但最近我将其出售。
洪浩先生：黄金投资机会暂时结束了。售价 4,500 美元。人民币汇率的打压不会持续下去。洪浩：当时金价是4500美元/盎司。有时我把它卖掉。当时我专门写了一篇文章解释一下。所以刚才主持人问我黄金是不是泡沫。在4500点，我们明确告诉投资者，黄金是一个巨大的价格动量泡沫，注定会爆炸。从4500的高点跌到了3800左右，正在寻找支持。当你经历如此大的价格动量泡沫时，它是如此强大，以至于一两个月内不可能完全扑灭。但我们要强调的是黄金长期叙事的逻辑。假设美国抛售黄金，美元崩盘不可避免，不但不会帮助美元，反而会加速崩盘。因此，不宜快速回到如此高位（目前4100点左右），因为价格动能泡沫刚刚破裂，需要时间消化。但我们看到了另一种贵金属：银。说到白银，很多人都不知道，中国早已实行二元货币体系，黄金和白银很早就作为货币在中国社会流通。因此，白银成为世界第一大经济体（清朝）的主要储备货币，人民币显得极为重要。而且我非常同意李蓓的观点，人民币汇率是稳定的被严重低估。近年来，特别是今年第二次贸易战期间，人民币名义汇率并未出现大幅贬值，甚至出现小幅升值。然而，实际汇率已经下跌了25%至30%，却无人谈论。作为出口重要因素的人民币实际汇率，促进了中国制造业全球产业地位的提升，使中国制造业规模庞大。中国制造业增加值约占全球三分之一。那么人民币实际汇率会继续受到打压吗？我不这么认为。否则，国际社会将无法忍受。德国制造业正处于攻势，但日本似乎也正在经历艰难时期。这一切都是可以解释的。然而，不同的时间框架会导致不同的投资机会，因为价格动量的表现不同。在黄金的兑现机会暂时结束（从俄罗斯-乌克兰冲突期间的约 2,000 美元降至如今的 4,500 美元）。我们鼓励您寻找其他类似的黄金机会。丽贝：我想补充一件事。不过，我完全同意韩先生的意见。这并不一定意味着黄金会下跌，但可能会错失机会。此外，以美元计价的黄金不太可能贬值，而以人民币计价的黄金可能会贬值。因此，虽然持有黄金可能不会造成金钱损失，但您可能会错过时间和金钱。两头牛。
付鹏：近期，支撑黄金的制度性因素正在减弱。主持人：傅先生，您对此有何看法？傅鹏：上一次黄金高点是在1981年1月，也就是20世纪70年代的动荡之后。基本上，在AGR模型中存在一种特殊的生产关系，称为“世界秩序和系统重组”。二战后十多年，从20世纪60年代末到1980年代初20世纪90年代，世界进入全要素生产率停滞阶段，世界秩序作为特殊的生产关系发生重大变化和重组。从黄金与美元脱钩到1981年的峰值，如果问ChatGPT，加上通胀因素，1981年的峰值大致等于现在的3600美元/盎司。此后，正如李北所说，金正恩进入了大约20年的沉默期。过去20年发生了三个方面的变化。一是生产力趋于稳定，以乔布斯、比尔盖茨为代表的半导体、互联网信息技术兴起。二是全球生产关系重构，高通胀、滞胀风险下降。第三，世界秩序重构。很多人忽视了这一点，通常会想到1989年至1991年间苏联解体，但实际上里根和戈尔巴乔夫之间的冷战冲突在1981-83年左右结束，苏联的内部问题。随着三大因素的下跌，美元资产持有者自然不愿意持有黄金，从而导致了长达20年的沉寂期。过去，自2000年互联网泡沫前后至今2016年左右，美国全要素生产率停滞不前，英国全要素生产率自2008年左右开始没有恢复，欧洲全要素生产率在2016年至2017年左右开始下降。这段停滞期恰逢中国加入世贸组织。通过生产力提高和改革开放，调整生产关系、调整制度，中国已成为全要素生产率提高的世界领先国家。在这个阶段，美元计价的货币又开始流动。根据历史经验，本质仍然是三维的。理论上，生产力的变化，例如技术进步，将会抑制金价。如果我们看一方面，当技术进步时，你不应该拥有黄金。 2013年至2016年金价长期下跌支撑了这一点。但最近两年很特殊。黄金和生产力同步增长。原因只有一个：生产关系和秩序出了问题，秩序因素占主导地位。从关税、贸易战到中美冲突，这个阶段有一种冷战的感觉。俄罗斯、乌克兰危机等世界秩序的不确定性和不稳定性是推动金价上涨的主要变量。因此，回头看是很容易的。不必考虑生产力因素；重点是秩序是否重组、稳定性是否得到改善。纵观特朗普总统今年的大动向，我隐约感觉美国正在逐渐远离各种地缘政治因素。 ，大家都在想自己是否想获得诺贝尔和平奖。因为随着生产力的提高那么，他们今后还会采用过去通过战争争夺土地、人口等生产要素的方式吗？过去几年我一直在深入思考这个问题。首先，在出现现在的情况之前，我们正处于百年未有之大变局之中。第二，变革完成后，战争周期、领土、人口等诸多历史变量是否会在新的框架体系下继续存在？由于我们现在谈论的是数字时代，许多生产要素可能会发生变化。今年的表现尤其引人注目。首先，李蓓关于央行是主要变量的说法是对的。尤其是近年来，中国央行成为主要变量。您可以在 ChatGPT 上提问。这相当于代理研究员。你问，近年来Lon黄金转运的情况在哪里？虽然研究人员无法准确回答，但GPT除了官方中央巴NK黄金采购数据告诉我们，伦敦市场上大量的实物黄金正在通过多种途径流通，其中大部分转运目的地是中国。这说明，在混乱的世界里，中国也需要有一张相应的牌。人民币国际化和金融化 以前的机构开放等机制都需要黄金储备作为主要支撑，法国戴高乐就是如此。因此，中国成为主要买家。这些因素现在有变化吗？鉴于上个月在韩国举行的会议，这些因素确实正在发生变化，特别是在过去一两个月内。主持人：但是随着世界不断变化，您是否更加看好黄金？付鹏：当然不是。过去一两个月的变化只是一个迹象，表明过去几年支撑黄金的机构力量正在消退。俄罗斯和乌克兰还在交战吗？地缘政治会继续加剧吗？塔尔做了什么中美在韩国的ks秀？
100万闲置资产如何清理？主席：那么，您是否认为不能排除在一两年内可能出现类似于1981年1月的情况？我们的时间有限。最后一个问题：假设你有100万，你们三个应该怎么分配？前进。 1）付鹏：中产阶级对老人和小孩的反应是不同的。付鹏：对于“老”百万人来说，答案就在天平的另一面：追求红利和稳定。如果你年轻，不投资股票，你可以买一把蝴蝶刀，或者在币圈签一份200倍的永续合约……他们会做这些事。因此，每个人的答案都会不同，具体取决于他们的风险偏好和回报目标。我建议中国的中产阶级先偿还抵押贷款。事实上，这几类流动资产、高风险资产，甚至不属于年轻人传统金融资产的范围。他们可以用这 20 万来玩永续合约或进行货币投机。他们并不否认这一点，因为他们想变得富有。如果您退休了，股息非常重要。资产组合方面，贝塔资产放置于巴菲特型资产，阿尔法资产放置于变化生产力。经济方面，生产关系发生变化了吗？只有制度和生产力的变化才会改变生产关系，这部分还有待观察。目前正在调查中。 2）李蓓：不要追泡沫资产，要关注“花开花落寒冬” 主持人：李总？李蓓：现在流行“老邓”“小邓”吗？我永远不会承认我是一个“老人”。我不年轻，但我精神年轻（昨晚我和一个20岁的男人跳舞）。我想说的是，随着年龄的增长和经历更多的周期，我们不会变得守旧或变得守旧或保守，而是开始看到模式和智慧。记住这一点，我认为你此时不应该追逐泡沫资产。无论年龄大小，财富都是一样的。 《潜伏》中有一句名言：“这块金子和那块金子，哪个是高贵的，哪个是肮脏的？”只注重预期回报率、确定性和波动性之间的平衡 如今，许多资产、新兴市场都充满了不确定性和很高的期望，我相信我们已经进入了一个“混乱时代”。我希望人们更多地关注“寒冬中绽放的花朵”。这些保证了稳定的“小财富”（个位数或更多的大回报）并意味着巨大的看涨选择。您很可能会在一些房间的花园里看到鲜花。 3）洪浩：3种购买资产的机会，可以帮助你晚上睡觉。主持人：洪先生，您有什么建议吗？洪浩先生：机会很多，特别是考虑到票据的叠印以及2026年加速的可能性。非美价值行业（类似于我之前提到的两个人的股息行业）是一个非常值得注意的机会。大宗商品也存在巨大的机会，因为它们通常在周期中后期走强，从金属蔓延到其他类别，最后蔓延到原油。第三，中国从事人工智能研发的企业中，只有一家规模庞大，在资源和规模上可以与美国企业竞争。大家都知道我说的是哪家公司。该公司创建了一套统一的模型和云计算模型，这些模型和云计算模型在世界上名列前茅，并且由于开源而极其强大。然而，由于各种历史原因，它被极大地低估了。所以有很多机会。巴菲特说，不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。正如你们之前所说，选项各不相同人与人之间。我们谈到了很多机会，但最简单、最直接的分配方式就是购买有助于你晚上睡觉的资产。不要因为突然下跌而半夜起床平仓。他维持这些姿势的基本原则就是安然入睡。这些选定的机会代表了未来避免地缘政治并适应宏观周期现阶段的希望。如果配置正确，每项都可以提供出色的投资回报。 ⭐明星华尔街新闻，不要错过优质内容⭐本文不构成个人投资建议，不代表平台观点。市场存在风险，投资需谨慎。做出独立的判断和决定。如果您觉得不错，请点击“搜索”
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