小编：诱饵40亿买50亿卖：废弃羊皮沦为中东资本牺牲品 |东南亚|中东的首都 |休闲游戏|诱饵|木桐_
字节40亿买50亿卖：被抛弃的穆童是中东资本的受害者 |东南亚|中东的首都 |休闲游戏|字节|穆童_网易移动
出品人：I Fallea 胡志东 2025 年 11 月 27 日，彭博社的一则新闻打破了游戏行业的沉默。据称，沙特阿拉伯主权财富基金PIF旗下子公司SavvyGamesGroup正在与字节跳动就收购牧通科技进行详细谈判。这意味着字节跳动为期两年的木桐销售计划正式恢复。这家游戏公司于 2021 年以 40 亿美元的价格被收购，目前以不少于 50 亿美元的价格挂牌。从高调收购到果断剥离，字节跳动牧通科技的四年历程，折射出字节跳动游戏野心的兴衰，以及全球游戏行业资本重组和战略差异化的深层逻辑。这笔未完成交易的背景是全球扩张中东资本的崛起、中国游戏厂商的战略性瘦身、东南亚游戏市场的重新评估。 1、从战略核心到资产出售 2021年的游戏行业正处于字节跳动的“快速扩张期”。当时，张一鸣已经宣布退役，但他在比赛中留下的野心仍在发酵。朝夕光年品牌正式上线，一年之内投资300亿元入股19家游戏公司，收购上海魔鲲、友爱互娱等团队。此次完成的40亿美元收购牧通科技标志着本轮扩张的顶峰。字节跳动当时的计划很明确。借助牧通e成熟的设计，在国外MOBA赛道上能够快速弥补其在激烈游戏领域的短板。木通主打产品《Mobile Legends: BangBang》（以下简称“MLBB”）在东南地区享有盛誉亚洲市场。是公司价值的核心支撑。这款被玩家称为“东南亚版王者荣耀”的游戏已在印度尼西亚和菲律宾等国家运营五年。除了位列本地下载榜第一之外，还构建了成熟的电竞生态系统，2022年东南亚运动会“MLBB”女子赛事的观看人数达到137万人次，较上年增长3.48倍。 “字节本质上是押注‘流量+MOBA’复制效应，积极将市盈率推高至20倍以上。”一位投资人向Fallsea透露，这是当时协议传闻的一部分。为了收购穆童，字节不仅给出溢价，还签订了一份为期四年的游戏协议，让创始团队保持高度自主权，仅受业绩目标限制。当时，此次收购被解释为被称为“字节游戏海外扩张的重要一步”。资料显示，收购完成后，木桐凭借《MLBB》的稳定表现，帮助字节跳动在2022年中国游戏厂商海外收入排名中跃升至第八位。字节此前计划结合木童和潮汐光年的发行能力，打造一个涵盖研发、发行和电竞的综合平台。国外狩猎生态。然而，理想与现实之间很快就出现了差距。赌博协议成为了衡量这段“婚姻”质量的标准，但最终却导致了分手。多位知情人士向上海秋海证实，木桐收购后的业绩并没有达到百图的预期。据报道，木桐没有达到商定的 2024 年投标业绩目标。尽管有报道称该游戏的目标是相对宽松。财务数据显示，吴通2024年营收为15.79亿元，较上年下降10.38%。归属于母公司的净利润亏损为202，由2017年的10.87亿元缩减至1.18亿元，但这主要是由于资产减值准备的减少，核心盈利能力并没有明显改善。尽管2025年第一季度销售额同比增长31.15%至4.85亿元，但净利润率仅为0.97%，同比下降4.38个百分点，毛利率从去年同期的29.22%暴跌至18.14%。业绩不佳背后的原因是字节和木通之间的“协同”彻底失败。收购时承诺的交通改善在实际操作中遇到了诸多障碍。接近穆童前CEO袁晶的消息人士透露，穆童在争夺资源方面能力有限。精简字节系统。 “游戏采购的内部结算价与市场价格基本持平。但随着短剧、小游戏成为字节内部最大买家，木桐资源的优先级持续下降。”
更重要的是，MLBB的增长天花板正在逐渐显现。尽管这款产品在东南亚 MOBA 市场仍保持主导地位，但其在新市场的拓展却屡屡受挫，自 2023 年以来收入增长陷入停滞，长期处于 iOS 欧美畅销前 100 名之外。中文版要到2025年4月才会有版号，目前尚未发布。新游戏的表现很弱。 2024年收购杭州新光力美部分团队后推出的《发条》等产品，无法复制《MLBB》的成功，无法有效补充产品矩阵。 “诱饵的最初期望木桐有可能成为“第二个腾讯天美”。但木桐本质上是一家“一次性”公司，缺乏持续生产成功产品的能力。”一位游戏行业分析师指出：“如果核心产品增长停滞，无法发挥协同效应，木桐在百通体系的价值自然会大幅下降。”穆童处境的变化与字节跳动的整体战略调整密不可分。字节跳动CEO梁汝波在2023年初的年度股东大会上提出了“聚焦”和“现实”的目标，明确表示公司将在游戏、教育等新兴业务上“保持冷静”。这一迹象标志着字节游戏业务开始下滑。 2023年底，朝夕光年开始大规模裁员，关闭了大部分未启动的项目，仅保留少量创新游戏和技术探索项目。 2024年3月，字节宣布撤退将游戏业务置于“孵化状态”，强调“探索符合行业发展规律的出路”，实际上放弃了大规模扩张的行业思路。同年5月，原完美世界游戏业务总裁张云帆先生出任公司经理，进一步推动公司从“研发+开发”到“开发”的战略转变。该公司没有走传统的“征途”路线，而是继续打造自己的游戏分发平台GameTop，专注于休闲手游与社交功能的融合。这一转变的结果是，木桐成为了“剩余资产”。张云帆上任后，明确提出“稳健发展”的思路，更倾向于整合内部资源、搭建平台，而不是像木桐一样保持自主研发。 2025年4月“木桐、朝桂广宁打包上市”的计划最终被搁置整合的难度和盈利前景的不确定性。 Baito 的一位官员只是简单地说：“我们没有上市计划”，并拒绝讨论合并事宜。 “字节游戏的逻辑已经从‘打造产品’转变为‘打造渠道’。”一位接近潮汐光年的消息人士表示：“GameTop需要的是轻量、高发行量的休闲游戏，而穆童的重度MOBA基因并不符合这一点。出售穆童不仅出售非核心资产，也减轻了平台战略的负担。” Savvy 的全球游戏野心。当字节跳动决定出售时，沙特阿拉伯的 Savvy Games Group 是其最坚定的收购者。该公司由沙特公共投资基金 (PIF) 全资拥有，通过疯狂的并购席卷了全球游戏行业。 Smart的崛起幕后是PIF的宏伟设计。 PIF 是一家政府支持的基金，管理着近 1 万亿美元的资金，自 2020 年以来一直将游戏和电子竞技作为其投资的支柱，并试图利用资本在数字娱乐时代获得话语权。 Savvy作为其履行运营商，业务涵盖游戏开发和发行。负责电竞运营和全球投资整合，旗下拥有ESL Gaming、Faceit等知名电竞公司。 2025年，Savvy的扩张速度进一步加快。 11月，以PIF为首的财团以550亿美元收购美国游戏巨头EA，创造了游戏行业历史上最大的影响力。此次收购预计将于2027年第一季度完成。就在收购EA的谈判即将结束之际，Savvy将目光投向了牧通科技，这表明其迫切需要打造全球游戏帝国。 “PIF对游戏的投资逻辑非常清晰：通过收购成熟资产，快速获得移动市场份额、技术能力和用户基础。”一位 Middle East Capital 分析师告诉 Fallea：“EA 提供 3A 游戏开发和发行能力“这就是典型的互补设计。”萨维对木通的兴趣本质上是对东南亚游戏市场的战略押注。该地区拥有 6.5 亿人口，2025 年第一季度游戏下载量为 19.3 亿次，同比增长 3%，成为全球第二大移动游戏市场。其中，仅印度尼西亚就贡献了 8.7 亿次下载，约占该地区下载总量的一半。木桐在东南亚的基地是Savvy最重要的资产：在印尼、泰国等主要市场拥有稳定的用户生态系统，仅线下赛事就可以吸引数万观众，其电竞体系覆盖职业联赛、大学赛事和民间社会，深度连接当地年轻用户。从语言适配、个性化文化融合到付费渠道建设，我们在东南亚积累了一套成熟的本地化运营经验。这些能力是新进入者很难在短时间内模仿的。 “对于 Savvy 来说，收购 Muchong 就像购买了一张进入东南亚移动电子竞技的‘门票’。”游戏行业评论员张树乐表示：“EA的主导地位在PC端和主机端，手游在东南亚是绝对主流。牧通将帮助Savvy快速实施SU移动战略，与EA形成协同效应。”此外，吴通的研发团队也是一大看点。虽然未能推出新的爆款游戏，但牧通在MOBA游戏研发、跨平台技术适配等领域的积累可以与Savvy的技术储备形成互补。 2024年收购新光六美部分团队后，木通进一步强化了卡牌、娱乐等品类的研发能力。这非常符合Savvy对丰富产品矩阵的需求。但显然同意交易仍面临多重障碍，首先是价格差异。字节跳动向木桐提出了超过 50 亿美元的收购价格，比 2021 年 40 亿美元的收购价格增加了 25%，理由是该公司亏损减少以及东南亚市场价值增加。不过，Saby认为，2025年一季度吴通核心产品增长停滞、毛利率大幅下降，估值不应超过收购价。由于价格差异，双方此前的接触未能成功。融资问题也给这笔交易蒙上了阴影。 《纽约时报》最近报道称，PIF 由于多个非博彩项目（包括 Neom New City 和一家电动汽车初创公司）而陷入财务困境，并且在不久的将来“无法分配大量资金”。 PIF 发言人声称拥有 600 亿美元的现金和类似的金融工具，但该财团刚刚完成了 55 亿美元的投资llion收购EA，无意在收购穆通的基础上再添更多的一笔。该公司能够花掉50亿美元，这引起了业界的怀疑。 “Sabby 可能会考虑分期付款或证券交易所来缓解现金压力，但 Baito 更喜欢一次性现金交易，”一位熟悉并购谈判的人士表示。 “作为Baito的财务顾问，高盛正在推动双方达成妥协，但短期内很难达成协议。”此外，监管审批风险也不容忽视。木通在许多东南亚国家都有实体，任何交易都必须通过当地的反垄断检查。沙特资本收购中国游戏公司也可能导致数据安全等合规问题。这些因素可能会延长交易周期，甚至导致谈判失败。三、协议背后的三大变化 木通出售只是中东资本重塑全球格局的一个缩影阿明工业。数据显示，2023年至2024年，全球游戏投融资事件数量将同比减少15%至20%，但1亿美元以上的大笔交易比例将呈趋势，其中中东资本占交易金额的近30%。除了Savvy收购EA并洽谈收购穆通之外，阿联酋穆巴达拉投资公司还在2025年第三季度投资了多家区块链游戏工作室。中东资本已成为游戏行业最活跃的力量。数量之一。这种资本的入侵正在改写行业的权力结构。全球游戏产业长期以来由美国、日本和中国的制造商主导。而中东资本则利用不愁钱收购成熟资产的优势，迅速进入核心圈。 “过去‘内容为王’，但现在‘资本为王’，”一位领先的游戏专家感叹道，“像EA这样的老牌巨头能够进行收购，说明传统的游戏公司评价体系正在重构。”对于中国游戏产业来说，中东资本既是机遇，也是挑战。另一方面，中东资本的收购需求为国内厂商尤其是面临增长压力的外资团队提供了退出途径。另一方面，中东资本的大规模投资正对优质资产的估值带来下行压力。“未来，当它出现时，行业竞争可能会加剧。”上述专业人士补充道，“如果中国厂商向海外扩张，他们不仅要与腾讯、网易竞争，还要与主权财富基金支持的沙特公司竞争。”上述专业人士补充道。字节出售穆通也体现了中国游戏厂商在海外的差异化战略。国外艾姆斯已经从“野蛮扩张”阶段转向“集约发展”阶段，各个厂商选择了完全不同的道路。腾讯、网易依然坚持“自研+投资”双管齐下。腾讯通过投资Epic Games、FromSoftware等公司持续构建全球研发体系，而网易则在日本和北美建立了多个工作室，专注于3A游戏研发。 miHoYo凭借《原神》、《崩坏：星轨》等作品构建了全球自出版生态系统。到2025年，H1将跻身亚洲游戏公司股票回报之列。
相反，Baito选择了“减少接待，专注于平台”。放弃穆童等本土资产后，字节将资源集中在GameTop平台上，寻求利用TikTok流量打造面向休闲游戏玩家的“轻Steam”。资料显示，GameTop整合了200多种休闲游戏方式，强调“点击即玩”Gamma Data分析师表示，“没有正确的道路，但策略必须有重点。Byte早期的问题是，它必须自己做研究和发行以及平台开发，因此资源过于分散。”现在穆通被卖了，GameTop虽然放弃了MOBA路线，但有了更多的资源支持，这也是一个可行的选择。”分别有 19 起和 18 起交易，而亚洲市场的交易主要集中在移动游戏领域，反映了区域行业分工的差异。穆童的情况也暴露了MOBA品类面临的增长瓶颈。每年到年底。全球范围 在这个范围内，除了《王者荣耀》、《英雄联盟手游》等大作之外，近期发布的MOBA游戏的成功案例并不多。现有产品用户老龄化及其使用情况等问题支付意愿下降凸显。东南亚市场“高下载、低履行”的本质进一步加剧了穆童的困境。该地区在 2025 年第一季度的游戏下载量排名全球第二，但应用内购买收入仅为 6.25 亿美元，排名全球第七。泰国是该地区流动性最强的市场，其季度收入仅为 1.62 亿美元，低于中国一款流行游戏的月收入。尽管MLBB能够保持稳定的利润，但很难实现惊人的增长。lar。 2024年数据流量业务收入较上年下降8.14%，印证了增长放缓的现状。重复类别的倾向已经非常明显。 2025年第三季度，全球游戏私募融资调查中，移动游戏领域贷款主要为休闲游戏、射击游戏、教育游戏，并无大额融资。MOBA 类别的电子秤贷款项目。与此同时，“短剧+游戏”、“AI+游戏”等新业态迅速崛起，创造了行业新的增长点。 Byte 本身就致力于这些领域。 GameTop平台整合了一系列“短剧链接”游戏，以利用品类迭代机会。 “穆通的问题并非个案，而是MOBA赛道衰落的一个缩影。”张树乐表示，“即使Savvy收购了木通，MLBB也很难回到巅峰，他们很可能会利用用户基础来尝试新游戏和新商业模式。” 4、木通科技的下一个目的地 对于木通科技来说，此次交易标志着第四次身份转变，从初创公司到字节子公司、沙特资本的潜在资产。交易完成后，吴通将获得萨比的财务支持，预计萨比将加大研发投入新市场的开发和拓展。然而，他们也可能面临文化融合、战略调整等挑战。毕竟，Savvy收购EA虽然明确表示将“保持独立运营”，但实际整合的难度却不容小觑。对于字节跳动来说，出售木桐是其“Desp集中战略”的必然结果。字节跳动的游戏业务不再出售互补资产，而是形成“GameTop平台+少量创新研发”的轻资产模式，这更符合梁如波提出的“务实”目标。然而，人们对这种模式能否成功仍存疑虑。 Epic Games 七年来一直依靠每周提供免费游戏的策略，但在 PC 市场的份额仍然只有 10% 到 15%，远低于 Steam 的 70% 到 75%。 Byte 的平台梦想面临严峻挑战。对于全球游戏行业来说，本次交易有潜力成为“游戏大佬”中东资本深度介入的“金事件”。如果Savvy控股EA和穆通，将形成一个涵盖PC、主机、移动，并辐射欧美和东南亚市场的庞大游戏帝国。这可能会导致后续资本的并购重组，进一步提高行业集中度。为了在全球竞争中建立新的地位，中国厂商需要在“自研进阶”和“平台转型”之间做出更清晰的选择。字节跳动和Savvy的交易最终是否敲定、价格是否调整还有待观察，但无论结果如何，牧通科技的命运转折都已被写在游戏行业的巨变中，没有永久的核心资产，只有适应时代的战略选择，这也将是最好的选择。足以观察中国游戏产业的变革和全球资本的重组。
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